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　　9月29日，富临精工发布公告称，公司与宁德时代拟共同对公司子公司江西升华新材料有限公司（以下简称“江西升华”）增资扩股。其中，富临精工拟增资10亿元，宁德时代拟增资25.6亿元。

　　在此次交易前，富临精工对江西升华的出资比例为79.5719%，宁德时代的出资比例18.7387%。交易完成后，宁德时代持有江西升华的股权比例提升至51%，江西升华将成为宁德时代的控股子公司。

　　富临精工表示，此举旨在进一步提升公司与宁德时代的战略合作关系，加快推进江西升华在优质磷酸铁锂产品研发与生产、国际化拓展、供应链升级及储能市场发展等方面进程，进一步通过双方战略投资提升江西升华的资本实力和综合竞争力。

　　此前，富临精工与宁德时代围绕着江西升华，在股权和订单采购上建立了紧密的合作关系。

　　早在2021年1月，宁德时代曾向江西升华增资2000万元，持有其2.96%的股权。此次增资款项用于江西升华5万吨磷酸铁锂扩产项目的建设和补充流动资金，并且该项目产品优先供应宁德时代及其指定主体，并在保证宁德时代需求的前提下开展对外销售业务。

　　2022年2月，为加快江西升华在四川射洪的磷酸铁锂项目建设，宁德时代再次向其增资1.44亿元，增资完成后，宁德时代持有江西升华20%的股权。

　　但2024年8月，富临精工以3.89亿元回购了宁德时代和长江晨道所持江西升华的股份，宁德时代不再是江西升华的股东。这一举动被行业解读为宁德时代供应链战略的调整，通过“多家供应商+长协订单”模式强化议价权。

　　不到半年时间，宁德时代又重新成为江西升华股东。2025年3月10日，富临精工发布公告，控股子公司江西升华将以增资扩股方式引入战略投资者宁德时代，后者拟以4亿元认购升江西升华新增注册资本3.38亿元，增资完成后，宁德时代持有江西升华18.73%的股权，成为第二大股东。

　　同时，双方还约定将在磷酸铁锂材料产品研发、产能投建、国际化拓展、供应链及资本等方面开展长期可持续的深度合作。

　　2024年8月12日，宁德时代与江西升华签订《业务合作协议》，同意支付一定金额的预付款支持其江西基地(7.5万吨/年产能)建设。江西升华则承诺2025-2027年期间按照约定建成对宁德时代的供应能力，并预留给宁德时代。

　　2025年6月，宁德时代与江西升华再次签署《补充协议》，同意于2025年5月31日前向江西升华一次性支付人民币5亿元预付款，支持江西升华江西基地(16万吨/年产能)，四川三期（20万吨/年产能）建设。

　　9月18日，富临精工公告，江西升华与宁德时代签订了《预付款协议》，最新协议明确：宁德时代将在9月、11月分两期向升华新材支付15亿预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量，并支持江西升华布局更有竞争力的原材料建设。

　　从订单支付款到股权收购，宁德时代向江西升华累计投入超40亿。放眼宁德时代目前商业投资版图，其在上游供应链上撒下如此“重金”颇为少见，足见对江西升华的重视。此次合作折射出锂电行业的显著趋势—— 核心企业主导、供应链深度绑定。

　　公开资料显示，江西升华是一家在高压实密度磷酸铁锂正极材料研发、生产、销售具有丰富经验的国家高新技术企业，是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者，具备独特的技术工艺路线以及行业领先的技术性能指标。

　　在动力快充及海内外储能市场对大容量铁锂电芯需求爆发式增长的预期下，宁德时代这一举措不难理解。宁德时代在年报时指出，2024年神行、麒麟系列出货占比达30%～40%，预计2025年将提升至60%～70%。

　　高压密磷酸铁锂市场需求广阔，但市场供给面临一定挑战，行业内能够大规模生产高压密磷酸铁锂的企业相对较少。

　　江西升华不仅有二代、三代技术，还掌握四代技术，其草酸亚铁工艺可实现≥260g/cm³ 高压实密度，适配800V快充及长续航电池，这正契合了宁德时代对下一代动力电池材料的核心需求，为其神行超充电池等产品的快速上量提供了关键支持。富临精工也证实，其锂电正极材料均为高压实密度产品，正批量供应核心客户。

　　此外，2025年上半年，磷酸铁锂电池的装机量占比已经飙升至惊人的81.4%，创下历史新高。同时，全球储能需求超预期大涨，出口与装机需求大增，更是带动磷酸铁锂整体需求上升。2025年6月，国内磷酸铁锂正极材料产量环比增1.56%、同比增59%。

　　当前锂电行业正迎来周期性拐点，头部电池厂商产能利用率普遍突破 80%“荣枯线%水平。在此背景下，宁德时代通过控股上游企业锁定稳定供给，可有效对冲行业复苏期的产能波动风险。

　　事实上，为保障供应，作为动储”双龙头“的宁德时代今年动作频频。5月与万润新能签订采购协议，约定2025-2030年供应132.31万吨产品；还与龙蟠科技合作，并入股龙头湖南裕能。此次控股升华新材，正是其强化供应链掌控的延续。

　　对富临精工而言，尽管失去了对江西升华的控股权，但引入宁德时代作为控股股东可实现多维度升级。一方面，25.63 亿元增资将为江西升华提供产能扩张资金，助力其突破产能瓶颈。官网信息显示，升华新材科技拥有江西宜春、四川射洪、湖南株洲三个生产研发基地，具备磷酸铁锂产能6.5万吨。

　　从出货上来看，江西升华位居第二梯队。起点研究（SPIR）数据显示，2025H1中国锂电池磷酸铁锂正极出货量160.6万吨，同比增长68.5%，江西升华位列第六。绑定宁德时代，江西升华订单来源持续性得以保障，有望跻身头部梯队。

　　另一方面，在市场竞争和产能过剩压力下，磷酸铁锂厂商普遍亏损，江西升华也没能幸免。2023年和2024年，公司分别亏损10.53亿元、2836.12万元。但江西升华有独特优势，2024年其毛利率达12.39%，远超湖南裕能的7.85%、德方纳米的-4.6%。

　　凭借与宁德时代技术协同，江西升华有望持续保持产品溢价优势，快速甩掉亏损包袱。

　　站在产业格局角度，锂电行业经历两年行业洗牌后，头部整合供应链成趋势。具备资金与技术优势的头部企业通过股权合作整合资源，将进一步压缩中小厂商生存空间。

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